【资料图】

来源：CFC农产品(行情000061,诊股)研究

Part.

1

本周国内纸浆市场价格5873.8元/吨，较上周-1.56%，各品种纸浆价格均有所下滑。针叶浆现货市场价格7194.4元/吨，较上周-2.0%；阔叶浆现货市场价格5875元/吨，较上周价格-3.55%；本色浆现货市场价格6150元/吨，较上周-1.63%。

从盘面与市场报价数据看，本周交割的02合约期现未能回归。2月15日，02合约收盘价6730元/吨，俄针市场报价6900元/吨，基差170元/吨。

Part.

2

基差未能回归体现的可能是市场的交易平淡，报价方挺价意愿明显，但采购方谨慎。国内的纸浆工厂库存在连续上涨之后，本周基本持平，较上周增长0.47%，增长放缓。同时本周下游纸厂的消耗增加。本周纸厂除双胶纸外，开工率均有所上升。白卡纸、双铜纸和生活用纸和白板纸的开工率分别达到69.61%，72.05%，70.6%和64.03%。开工率的上升和原材料采购的谨慎反应的或是纸厂出于对市场谨慎的判断。

对于原材料市场，Arauco浆厂的开机与UPM的预计开机意味着阔叶浆供应的预期宽松，尽管有April浆厂的停机检修可能会削减20万吨的印尼小叶相思的供应，但是总体趋势仍然是阔叶宽松。针叶浆部分，尽管芬兰港口开始罢工，加拿大部分浆厂停机或转产、原材料限制仍未解除，但是针叶浆在造纸中比例较低，而且芬兰对我国针叶浆出口有限，叠加针叶浆对我国发运比例上升，罢工与原材料问题更像是短期扰动，而非长期趋势的改变。因此对于纸浆的采购热情有限。

对于下游消费市场，消费市场或经历消费复苏速度预期的落空。节前的纸厂的纸库存处于历史高位，回算库存的消耗的针叶浆的量，对应的针叶浆量也处于历史高位。纸浆厂处于垒库阶段，直到1月10日纸厂集中放假之前，纸浆的仓单处于下降状态。这个库存是主动垒库还是被动垒库，节后的开机率，多种纸的开工率恢复到，甚至超过节前备货时的开机率。百川盈孚数据，国内纸浆工厂垒库，较上周+15.99%，纸的产量较上周环比+2%-10%。因此主动提货外加提升的开机，意味着纸厂的为节后的销售准备了纸浆和纸，因此纸厂对于节后的销售预期比较偏正向。

但是从实际情况看，而消费端的与其更加难以预测，并且最乐观的估计也并没有给02合约对应的2月份的较高的预测。根据多家机构给出的社零预测，社零的快速增长需要等到4月份或者更远期的月份。从纸厂的涨价函数据看，涨价函落实力度有限，进一步印证需求的不确定性。

因此在供应端从去年就开始扰动下，纸浆对于需求端的变动可能更敏感。